股指与汇率——两个经济陷阱

杨家将

　前些日子，中国股票指数连续出现断崖式下跌。有美国舆论立刻评论说中国股市要跌到2000至2500点。这是个陷阱，值得警惕。前几年股指从2400点跌到998点用了4年，其中多次反复，最终实现了国际资本的“千点论”，国有股减持成为高悬的达摩克利斯剑。这次的达摩克利斯剑是什么？答案是做空机制。

　　本轮股市下跌的经济背景有两个：一是中国经济下滑，二是美国加息预期和强势美元。战略背景则是中美博弈，中国的崛起要求中美建立新型大国关系。

　　经济学早承认：套期保值已演变成单边做空。中国股市已经由稳定机制变成投机机制，在调整期必加速暴跌，更成为大户吞吃中小股民财富的工具。所谓“市场机制”完全是垄断投机机制，因为大户可以做空，中小股民不能做空。如监管跟不上，中国股市只能关闭。国际资本愿意来，就得按照中国的规矩办。救市期间最忌讳稍见成效，就重新举剑。查场外配资、注册制、新股上市等监管当局暂时都不能提，先恢复牛市再说。

　　人民币升值则是另一个经济陷阱。美国酝酿新一轮加息和美元升值，目的是吸引全球资金流向美国，为生物科技储备进行产业化融资。人民币不应只盯着美元，而应盯货币篮子即美、日、欧元的加权平均数。让人民币随美元升值不可能。人民币贬值对出口的刺激要看出口弹性和海外市场。贬值对资本流动的影响是中性的，在生产过剩的背景下，也不会引起国内通货膨胀。贬值后人民币总量缩水，需降准降息补充流动性，这不是通货膨胀，而是防止继续通货紧缩。

　　人民币贬值引起许多国家货币贬值和股市下跌，说明中国经济地位已可影响国际经济，想必震动了美国。对于美国来说，推迟加息，美元不再升值才可维持国际经济平衡。

　　人民币贬值突然迅速完成，被一些媒体称为“闪贬”，目的是消除贬值预期，防止资本外流，是抵制强势美元的有力武器。笔者3年前就指出，人民币对美元升值不可能超过6:1。2013年以后，美国改变了1990年以来以购买力平价为标准，制造人民币升值到对美元4:1的预期，承认6:1已接近均衡价格，说明美国已开始强势美元战略。

　　人民币贬值不是股市崩盘的原因。中国如不及时降准降息，将会使股市继续下跌。股市上升可以弥补资产总值下降带来的缺口。

　　中国以前没发生金融危机，重点在实体经济上。现在实体经济要大调整，需要金融支持，采取中国版“量化宽松”的措施。在发展虚拟经济、资本市场与国际接轨的过程中，要警惕“金融创新”和“自由兑换”口号下的垄断与投机陷阱。

　　若中国贸然放弃外汇管制，滥搞金融创新，一旦被投机资本狙击，就有可能落入更大的陷阱——中等收入陷阱和中国特色的转型陷阱。